河浪武史：美联储（FRB）在11月2日的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上敲定了0.75％的加息。美国自3月启动加息以后，基准利率的提高幅度已达到3.75％，市场的关注点正在逐步转向“美联储何时停止加息”。美联储的判断将明显影响日元贬值创出32年来新低的外汇行情。
市场预测2023年上半年停止加息
美联储2022年3月敲定了0.25％的加息，消除了零利率。自那以后，5月决定加息0.5％，6月以后连续4次会议敲定了0.75％这一基准利率的大幅提高。中央银行的加息幅度通常为0.25％，0.75％的涨幅属于极为罕见的幅度。由于半年多的货币紧缩，基准利率已达到3.75～4.0％，这是2008年以来的最高水平。
美联储主席鲍威尔
货币紧缩是抑制高通货膨胀所需要的政策，但由于利率提高，将成为引发经济减速的风险因素。因此，市场的关注点在于“何时放慢达到通常3倍的加息速度、以及何时停止加息”。下次的FOMC会议将在12月13～14日召开，但从利率期货市场的预测来看，认为加息0.75％的预期占到52.8％，认为加息0.50％、略微放慢加息速度的预期也达到47.2％。
多数观点认为加息的结束要等到2023年上半年至中期。美国高盛认为，加息将持续至2023年3月，在基准利率提高至4.75～5.0％的阶段停止加息。在利率期货市场属于最多数派的是，加息持续至2023年6月、基准利率提高至5.00～5.25％这一预期。还有观点认为，随后最快将在2023年底转为降息。
通货膨胀是否能缓解？
不过，这一加息减速剧本的前提是，货币紧缩措施奏效，通货膨胀率缓慢下降。从美联储作为物价指标加以重视的个人消费支出（PCE）物价指数来看，9月的升幅达到6.2％，依然高于基准利率。如果利率水平持续低于通货膨胀率，寻求借钱进行投资和消费这一冲动将很难消失。通货膨胀率实际上将在什么时机转为下降？这将明显影响到加息的剧本。
例如，较早对物价上涨敲响警钟的前财政部部长萨默斯指出，“要使通货膨胀率回到目标（2％），可能需要加息至5.50％”。机械地计算所需基准利率水平的“泰勒法则(TaylorRule)”显示，必须加息至更高的7％左右。
美联储的预测截至目前总体上来说显得乐观。如果遏制通货膨胀陷入苦战，加息的天花板将变得更高，货币紧缩也将进入加时赛。在美国，10月股价大幅上涨，市场上仍存在乐观情绪，但如果加息超预期，金融市场和实体经济都将受到打击。主席鲍威尔也承认“经济软着陆的道路逐渐变得狭窄”。
日本央行的货币宽松缩减取决于美联储
对日本来说，美联储的加息剧本将明显影响日元汇率。日元兑美元汇率从2022年3月的1美元兑115日元附近暴跌至10月的150日元。最主要原因在于日美的利率差，投资(tbc是什么意思？游戏魔兽世界的“燃烧的远征（World of Warcraft: The Burning Crusade），未完待续 （To Be Continued），对叔丁基邻苯二酚（p-tert-butylcatechol），简称TBC；波音公司（The Boeing Company）。)资金流向加息将推高收益率的美元，卖出日元、买入美元的趋势难以遏制。
金融市场已考虑到美国的基准利率提高至5％的情况，但如果美联储暗示进一步加息，日元贬值有可能加强。日本政府和日本银行寻求通过买入日元、卖出美元干预，给日元贬值踩下刹车，但有可能迈向1美元兑160日元这一更低的日元贬值水平。
另一方面，美联储内部存在担忧美国经济迅速放缓的声音，也存在停止加息早于预期的可能性。这样一来，日元汇率将颠覆市场的预期，转向日元升值方向，或将朝着3月时的1美元兑115日元这一水平而出现逆转。美国的货币政策正在迈向“维持或放慢速度的紧缩政策”这一分水岭，由于美联储高官等的发言，市场今后或将出现动荡。
日本银行的大规模货币宽松也明显受到美国的货币政策影响。如果美联储加强加息，日元进一步贬值，敦促日本银行为了切断日元贬值和物价走高负面连锁效应而缩减货币宽松这种声音或将加强。2023年春季黑田东彦总裁的任期结束，日本银行将进入新体制，在下期体制下，有可能调整已维持10年的大规模宽松。
另一方面，如果美联储早于预期转为降息，日本银行或将失去缩减货币宽松的机会。这是因为如果日元汇率从日元贬值转为日元升值，进口品的价格将随之下降，日本的通货膨胀率也将再次下降。日本银行定为夙愿的“可持续的2％通货膨胀”的实现将更加困难，缩减货币宽松的道路也将渐行渐远。
